【研究报告内容摘要】
春运返程率约6~8成,客流修复有所加快。据交通部数据,2020年春运前40日旅客量同比下降50.3%,节后25日旅客量同比下降79.5%,其中民航降幅最小(yoy-78.0%),道路(yoy-82.3%)、铁路(yoy-83.4%)降幅次之。交通部春运旅客量和百度迁徙指数规模口径下,截至3月8日(二月十五),节后返程率分别为55%、88%,百度口径下的返程进度为去年同期的33.1%,考虑百度地图的覆盖人群较广,且包含自驾客群,该口径或更接近当前农民工及蓝领人群的返工进度。
2020年春运返程客流呈现“强度显著减弱、跨度显著拉长”特征,客流高峰相对平缓。短期返程客流需求主要来自于后续返工、返校客流恢复。截至3月7日,据人社部介绍,目前返城复工农民工人数约占返乡农民工总数的60%,广东、浙江外省农民工返城复工率已经达到70%。
快递:邮政业完成八成复工复产,预计3月恢复正常。据国家邮政局数据,1月全国快递量同比降16.4%,快递单价同比提0.3%,扣除附加业务收入的快递单件同比下降2.4%。1月量价同比增速均偏弱,预计2月量价降幅将大幅收窄。截止2月28日,全国邮政行业复工率达90.2%,日揽收量和投递量复产率分别达到81%和80%,预计3月恢复正常。
根据公司月度公告,韵达、圆通、申通、顺丰1月快递量分别同比变化-3.95%、-10.68%、-21.45%、+40.45%;单月市占率分别为16.7%、15.5%、10.6%、15.0%。价格方面,韵达、圆通、申通、顺丰分别同比下降19.66%、14.54%、2.37%、21.23%。韵达单价降幅较高主要因补贴政策调整,收入端口径变化所致,预计可比口径下的单价环比持稳。 整体来看,顺丰业务量受疫情影响最小,加盟快递产能已基本恢复。行业需求具备强支撑,预计q1行业仍将保持个位数增长,龙头或将从疫情中脱颖而出。重点推荐:韵达股份;关注:圆通速递、顺丰控股。
航空:疫情影响集中在当季,后需求释放将迎来业绩反弹。据交通部数据,受新冠疫情影响,春运前40日(1月10日至2月18日),民航发送旅客同比下降47.5%。分阶段看,节前15日民航旅客量同增6.7%,节后25日同降78.0%,疫情主要对返程客流产生影响,目前仍未见拐点。复盘2003年非典:sars对民航客流的冲击随病例增长达到顶峰,后续消化周期为2-3个月。我们预计疫情的影响主要集中在疫情当季,2020q2-q3,伴随新冠肺炎疫情的加速缓和,航空板块有望迎来反弹行情,疫情冲击结束是风险收益比较好的投资机会,建议关注南方航空(600029.sh)及中国南方航空股份(01055.hk)。
风险提示。宏观经济下行超预期;疫情缓和进程不及预期;极端天气造成航班执行率大幅低于预期;电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。

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