【研究报告内容摘要】
业绩总体情况:19年营收与归母净利润稳健成长。公司发布2019年年报,2019年公司实现营收372.04亿元,同比增10.89%,实现归母净利润12.62亿元,同比增6.98%。其中19q4单季度实现营收112.33亿元,同比减1.5%,实现归母净利润4.01亿元,同比减0.31%。毛利率方面,2019年公司实现毛利率9.96%,同比下降0.9个百分点。
分业务情况:工业类/通讯类/消费电子类业务增速较快,sip占比提高与非sip毛利率略有下降导致总体毛利有所下滑。分业务来看,2019年公司通讯类/消费电子类/工业类/电脑与存储类/汽车电子类营收为139.2/128.6/42.0/41.9/17.7亿元(yoy16%/10%/30%/-10%/7%),毛利率为6.8%/7.8%/19.4%/18.4%/4.4%,变动为+1.3/-0.5/-4.5/-2.5/-4.5个百分点。其中通讯类产品受益于终端需求叠加产品市占率提升,消费电子类受益终端需求成长,工业类新订单出货增加,营收增速较快。
同时由于低毛利的sip业务(通讯类/消费电子类)占比提高,以及高毛利的非sip产品毛利率略有下降的影响,整体毛利率略有下滑。
2019年延续“扩张”势头,拓展业务边界。公司2019q4启动收购欧洲第二大ems厂商法国飞旭集团100%股权项目,以及其他多处投资项目,持续推进“模组化、多元化、全球化”,打开成长空间。
盈利预测与评级。我们看好公司凭借核心竞争优势,巩固领导地位,拥抱sip与ems行业红利实现稳健成长的远景,预计公司2020-2022年eps分别为0.66/0.78/0.95元,对应pe为26.4/22.1/18.3倍。参考可比公司估值,我们给予公司对应20年业绩30倍pe估值,合理价值19.7元/股,维持“买入”评级。
风险提示。智能手机销量不及预期风险;智能手表销量不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;中美贸易摩擦风险。

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